# 首日暴涨750%背后，资本市场再融资进入精准灌溉时代
> N电科上市首日开盘暴涨750.05%，同日N爱得涨225.95%，市场对新规的回应直接而热烈，科创板的这一景象揭示了中国资本市场再融资政策转向的结构性变化。
2026年2月9日，沪深北交易所同时发布优化再融资的一揽子措施，恰如早春的一阵暖风，迅速在资本市场激起涟漪。证监会高层在同日的表态更明确指向未来：再融资政策还将持续升级，持续提高包容性和适应性。
从曾经严格限制破发企业再融资，到如今允许它们通过竞价定增和发行可转债方式合理融资；从一刀切的补流限制，到为“轻资产、高研发投入”企业量身定做的新标准——中国资本市场的再融资政策正在经历一场深刻的转向。
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## 01 新政落地
A股市场的热度在2026年2月9日这天体现得尤为明显。科创综指和科创50高开高走，新股N电科上市首日开盘暴涨750.05%，同日N爱得涨225.95%。
这一轮市场情绪的直接诱因，是三大交易所当日同时宣布的优化再融资一揽子措施。
根据新规，对于存在破发情形的上市公司，政策首次允许它们通过竞价定增、发行可转债等方式合理融资，但募集资金必须投向主营业务。
这标志着一个重要转折，2023年8月，证监会曾表示要对破发或破净的上市公司和行业适当限制融资活动，并要求其提出改善市值的方案。
如今，监管思路显然已经发生变化。正如资深投行人士王骥跃所言，“之前严格限制破发企业再融资，其实也限制了企业正常经营需要，部分上市公司破发是市场原因，而不是公司自身经营原因。”
## 02 政策转向
再融资政策的演变并非一蹴而就。2023年8月27日，证监会发布《统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》，开始收紧再融资政策。
当时，市场出现了一些再融资乱象。一些上市公司偏好增发，因为股权融资不需要偿还。而非公开发行相对较低的发行门槛，使一些财务投资者滥用锁价发行方式，通过较大折扣获取高收益，损害了上市公司及中小股东利益。
2023年11月，沪深交易所明确五大“红线”，严格限制破发、破净企业再融资。这种阶段性收紧的政策，一直持续到2026年初。
如今政策从阶段性收紧转向结构性松绑，显示监管层更加注重分类施策。对那些因市场整体环境而非自身经营问题导致破发的企业，政策开始给予更多理解和支持。
## 03 精准灌溉
本轮再融资政策调整最引人注目的特点，是它对科技创新企业的精准支持。对按照未盈利标准上市且尚未盈利的科技型上市公司，若前次募集资金基本使用完毕或未改变募集资金投向，其再融资间隔期由原来的18个月大幅缩减至不少于6个月。
科创板“轻资产、高研发投入”认定标准已成为科创板上市公司再融资的重要方式。目前科创板共有14家企业已采用该标准实施再融资，拟融资合计351.2亿元，占2025年科创板受理企业家数和拟融资额的比例分别为37%、76%。
这次改革进一步扩大了这一标准的适用范围。沪深交易所拟在主板市场建立“轻资产、高研发投入”认定标准，明确沪市主板上市公司“轻资产”认定标准为实物资产占总资产比重不高于20%。
对于这些企业，发行证券募集资金用于补充流动资金和偿还债务的比例可以在充分论证合理性后超过募集资金总额的30%，但超过部分原则上应当用于主营业务相关的研发投入。
## 04 历史渊源
事实上，对再融资补流比例的限制并非新规。追溯这一规定的历史，最早可到2018年11月9日，证监会修订发布的监管问答中首次提出使用募集资金用于补充流动资金和偿还债务的比例不得超过募集资金总额的30%。
这一规定在2020年2月14日得到延续，当时证监会发布《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求（修订版）》，明确规定“通过其他方式募集资金的，用于补充流动资金和偿还债务的比例不得超过募集资金总额的30%”。
政策在实际执行中展现出一定灵活性。对于具有轻资产、高研发投入特点的企业，补充流动资金和偿还债务超过30%比例的，可充分论证其合理性。
新规对此进行了拓展，贴合主板优质创新企业的资金需求特点，“高研发投入”定义为最近三年平均研发投入占营业收入比例不低于15%，或者最近三年累计研发投入不低于3亿元且最近三年平均研发投入占营业收入比例不低于5%。
## 05 效率提升
三大交易所在提升再融资机制灵活性和便利性方面也推出了一系列措施。优化了上市公司再融资预案披露机制，要求公司简要披露前次募集资金使用情况以及下一步使用计划，并将前次募集资金基本使用完毕的时点要求调整至申报时。
对经营治理与信息披露规范，具有代表性与市场认可度的优质上市公司，新规优化了再融资审核流程，进一步提高再融资效率。
简化申报材料成为另一亮点。明确再融资申报材料可引用已公告内容，优化了再融资简易程序负面清单。同时优化了再融资申报受理材料更新财务数据的相关要求，允许上市公司在申报受理时，直接使用年报、半年报财务数据。
优化上市公司再融资间隔期要求是又一重要举措。对于按照未盈利标准上市且尚未盈利的科技型上市公司再融资，前次募集资金基本使用完毕或未改变募集资金投向的，前次募集资金到位日6个月后，可以启动新一轮再融资。
## 06 监管强化
虽然政策有所放宽，但监管并未放松。新规在加强再融资全过程监管方面做出了多项安排，包括“严防上市公司‘带病’申报”“完善再融资预案公告要求”等。
针对实践中存在的“再融资与控制权变更”问题，完善了预案公告要求。以取得上市公司控制权为目的的锁价定增，需上市公司及发行对象公开承诺在批文有效期内完成发行，相关主体违背承诺的，交易所将依规从严处理。
华泰证券分析师指出，此次优化通过扶优限劣、支持科创、强化监管，实现精准滴灌。对优质上市公司再融资，新规明确强调“优中选优、宁缺毋滥”。
这些措施旨在防止过度融资。一名大型券商投行人士表示，“过度融资”仍是监管审核重点，上市公司需详细阐述融资的必要性、可行性、合理性等，确保资金投向合理。
## 07 市场响应
2025年A股再融资规模已实现同比回升，募集资金达4247亿元（剔除大行定增扰动），同比增长90%。东吴证券研报指出，A股再融资规模经历连续数年下滑后，在2025年迎来拐点。
2025年再融资募集资金9509亿元，同比增长326%，其中增发8877亿元，同比增长413%。业内人士认为，随着三大交易所优化再融资一揽子措施的出台，未来A股市场再融资规模有望实现稳步增长。
这种变化在定增市场上体现得尤为明显。2020年2月14日晚间，证监会发布再融资新规，对发行价格、发行规模的确定及减持限制等多方面予以放松，被业界视为“超预期”。
当时有业内人士喊出“再融资规模重回万亿”的豪言壮语。2020年、2021年，A股实施定增的公司家数分别为400家、503家，募资规模分别为8465.51亿元、8763.26亿元。
## 08 未来展望
证监会有关部门负责人透露，未来再融资政策还将持续升级，进一步提高包容性和适应性。这一表态与2026年1月30日证监会召开的资本市场“十五五”规划上市公司座谈会上的精神一脉相承。
在那次座谈会上，证监会党委书记、主席吴清表示，要聚焦持续深化资本市场投融资综合改革、提高制度包容性适应性，提高再融资制度便利性、灵活性和吸引力。
未来的政策走向可能更加注重平衡融资效率与风险防控。南开大学金融发展研究院院长田利辉认为：“优质上市公司再融资审核应重点聚焦募投项目的必要性与融资规模的合理性。”
招商基金首席经济学家李湛从双重维度解读了本次政策优化：一方面，再融资审核效率与监管质量的平衡始终是资本市场发展中的重要课题；另一方面，这些优化举措精准直击科技型上市公司再融资过程中的痛点难点。
再融资政策的结构性松绑，本质上是中国资本市场从“大水漫灌”向“精准滴灌”的转型。监管层正在努力在支持实体经济和防范金融风险之间寻找更精细的平衡点。
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随着新规实施，A股再融资市场正呈现分化态势：科创板企业N电科上市首日暴涨750%，反映出市场对科技创新企业的热情追捧。
而政策支持更偏向那些真正具备轻资产、高研发投入特征的企业，允许它们突破30%的补流限制，但必须将超额部分用于主营业务相关的研发投入。
与此同时，监管并未放松警惕。对于以取得控制权为目的的锁价定增，证监会要求相关主体公开承诺在批文有效期内完成发行，违背承诺将面临从严处理。
这种既“松绑”又“严管”的双重政策导向炒股配资首选，正在重新塑造中国资本市场的投融资生态。
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