股票配资网门户 IPO雷达｜毛利率增长合理性、市场竞争力、销售真实性存疑悦龙科技IPO迎北交所首轮问询

　　深圳商报·读创客户端记者李薇

　　日前，在北交所递表IPO的山东悦龙橡塑科技股份有限公司（以下简称“悦龙科技”或“发行人”）迎来了首轮审核问询函。该公司报告期内竞争力和市场空间需进一步说明，销售真实性及收入确认准确性受到关注，毛利率持续增长合理性引质疑。

　　▲图源：北交所官网截图。

　　竞争力和市场空间需进一步说明

　　根据申请文件：（1）公司主要从事流体输送柔性管道的研发、生产和销售，包括海洋工程柔性管道、陆地油气柔性管道和工业专用软管三大系列。2024年，公司工业专用软管的收入占比、产能利用率、毛利率水平均有所下滑。（2）橡胶软管行业市场化程度较高，胶管产品的市场供需存在结构性缺口，尤其在中高端市场。（3）国际市场能够提供高端产品与服务的企业很少，行业内公认的国际知名品牌制造企业主要有德国康迪泰克、瑞典特瑞堡、美国盖茨等，国内仅有个别本土品牌制造商能与国际知名品牌制造商形成直接竞争。国内市场方面，大部分胶管制造企业普遍规模较小，缺乏核心竞争能力，主要通过低价策略分割市场份额，中低端产品的竞争较为激烈。

　　北交所要求发行人：（1）说明工业专用软管的竞争格局、发行人主要产品类型及销售价格变动情况、产品竞争优势、下游行业及客户类别，说明工业专用软管业务收入占比、产能利用率、毛利率水平下滑的主要原因及商业合理性，后续是否存在继续下降的风险，是否影响公司经营稳定性，并说明后续产品类型发展规划情况。（2）说明公司各类产品的市场空间及变化趋势，并说明分析测算的过程及依据产品的市场空间及变化趋势，并说明分析测算的过程及依据；结合行业技术发展趋势、行业竞争格局、公司产品及技术；结合行业技术发展趋势、行业竞争格局、公司产品及技术先进性等，进一步说明公司产品市场占有率及市场地位的技术先进性等，进一步说明公司产品市场占有率及市场地位的具体情况。

　　是否对子公司存在利益输送？

　　根据申请文件：（1）报告期内，发行人第一大客户Techfluid U.K.Ltd.系由公司实际控制人徐锦诚控制的企业，主要负责公司产品在欧洲等区域的经销和市场开拓，由于公司橡胶软管产品的下游用户多为大型能源集团，通过Techfluid U.K.Ltd.开拓橡胶软管产品的境外市场能够助推公司产品的全球化销售，降低公司市场开拓成本和障碍。（2）发行人子公司Techfluid Yantai Limited成立于2018年，主营业务系销售发行人产品，无实际经营，正在注销。

　　北交所要求发行人：（1）结合Techfluid U.K.Ltd.的设立背景、股权结构、管理及销售团队、经营范围、运营模式、财务状况等，说明发行人通过其负责欧洲等区域的经销和市场开拓的商业背景，未选择发行人境外子公司开展境外市场拓展的原因。（2）结合收购前Techfluid U.K.Ltd.的业务经营情况、与发行人及相关主体的资金往来情况等，说明是否存在利益输送或其他损害发行人利益的情形。

　　业绩增长合理性及稳定性被追问

　　根据申请文件：报告期内，发行人主营业务收入分别为18,760.93万元、21,525.52万元、25,821.84万元，主要系国际油价提升和油气领域固定资产投资增加，带来海洋工

　　程柔性管道和陆地油气柔性管道的需求增加。下游行业需求存在一定的周期性。2024年业绩变动趋势与可比公司不一致。

　　北交所要求发行人：补充说明报告期内各类主要产品的主要客户基本情况、客户基本情况、客户类型、销售金额、毛利率及下游具体应类型、销售金额、毛利率及下游具体应用场景，主要客户销售额变动的原因，与客户经营情况是否用场景，主要客户销售额变动的原因，与客户经营情况是否相匹配。结合产品类型、销售模式、市场地位等，说明相匹配。结合产品类型、销售模式、市场地位等，说明2024年业绩变动趋势与可比公司不一致的原因及合理性。

　　销售真实性及收入确认准确性受关注

　　根据申请文件：①报告期内，公司采取“直销非直销”复合销售模式，主要采用直销模式，直销主要拓展境内业务；部分采用非直销模式，向经销商或贸易商出售，主要拓展境外业务，销往英国、美国和新加坡等。②产品销售以自有品牌为主，少量ODM合作品牌，ODM模式下销售的产品主要为工业专用软管，面向国内外销售。③报告期内，对Techfluid U.K.Ltd的销售收入占经销收入的比重达80

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